六年三次換帥，拿什么拯救英特爾？
英特爾又換CEO了，雖然毫無征兆，卻又在意料之中。過去六年時間，他們已經三次更換CEO，但情況反而越來越糟糕，危機越陷越深。拿什么來拯救這家硅谷標志性的芯片巨頭？或許他們需要找到自己的蘇姿豐。
給老將一個體面的機會
美國西部時間周日，英特爾董事會突然宣布CEO基辛格(Pat Gelsinger)退休；今年63歲的基辛格辭去CEO職位并退出英特爾董事會，且立即生效。
英特爾CFO辛斯納(David Zinsner)和產品負責人霍爾豪斯(Johnston Holthaus)將共同出任臨時CEO，等待董事會尋找新的CEO人選。與此同時，霍爾豪斯還被任命為新創建的職位英特爾產品CEO。基辛格下課之后，英特爾股價周一飆升了6%。
英特爾董事會公告里，提到基辛格是“退休”(Retirement)。這顯然是一種委婉體面的表述。基辛格今年63歲，雖然這個年紀算是老人，但半導體行業的CEO們普遍年過半百，年齡更大的英偉達CEO黃仁勛、臺積電CEO魏哲家和博通CEO陳福陽還在自己的事業巔峰期。
而且，如果一位CEO正常退休，董事會也會提前選好接班人，并且設定一個過渡期限，幫助企業順利交接班，而不會像英特爾這樣立即解除CEO職位，由公司高管代理CEO，等待遴選新CEO的動蕩時期。
還有，基辛格上周還拜訪了馬斯克特斯拉和xAI在田納西州孟菲斯的數據中心，努力在AI數據中心領域推銷英特爾的CPU，完全看不出任何要退休的跡象。雖然英偉達的GPU才是AI數據中心的戰略武器，但數據中心依然需要CPU，英特爾需要與AMD爭奪這部分業務。
情況很明顯，基辛格是被英特爾董事會炒了魷魚。雖然上任還沒到四年時間，甚至還沒到他設定的業績扭轉時間點，但英特爾董事會已經失去了耐心，對他治理下的英特爾業績表現和未來的扭轉前景徹底失去了信心。
早在上個月外界就傳言，英特爾董事會已經聘請摩根士丹利擔任戰略顧問，商議制定防御措施，應對可能的活躍投資者逼宮局面。四年前他們就曾經找過摩根士丹利，但最終仍然在機構投資者的施壓下，被迫撤換了CEO司睿博(Bob Swan)，從VWare請回基辛格領導公司。
據知情人士透露，英特爾董事會給了基辛格一個體面的機會：要么自己選擇離職，要么被正式解雇。最終基辛格選擇了體面離開，而英特爾董事會也給了這位在公司效力超過40年的元老級人物一個“榮休”的告別。
當然，英特爾董事會也沒有虧待基辛格，即便今年英特爾業績一塌糊涂，董事會還是給足了基辛格獎金。他將帶著總計1200萬美元的解約金離開公司，其中包括18個月基礎薪水190萬美元，1.5倍的業績獎金總計510萬美元以及11個月的年度獎金。
跌落谷底徹底失去耐心
2021年，士氣低落的英特爾請回了曾經在英特爾效力三十年時間的基辛格，希望他能給英特爾重新注入久違的工程師文化，給這家技術起家的芯片巨頭帶回技術自信，幫助英特爾重回行業巔峰。基辛格曾經是英特爾的CTO，也是傳奇處理器80486的主架構師，在公司內外有著極高的聲望。
當初為了把基辛格從VMWare挖回英特爾，英特爾董事會也是滿滿的誠意。根據英特爾提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件顯示，基辛格2021年的總薪酬為1.786億美元，其中約79%為股票獎勵；2022年和2023年的薪酬總額分別1161萬和1686 萬美元。即便英特爾2023財年營收下滑14%，利潤下滑79%，基辛格依然獲得了45%的加薪。
基辛格回歸之后，給英特爾提出了IDM 2.0轉型戰略。他雄心勃勃地計劃在未來十年總計投入千億美元，在美國、德國和愛爾蘭等地興建8座芯片工廠，采用行業最新制程工藝，重振英特爾在芯片領域的技術優勢，并在2030年成為全球僅次于臺積電的第二大芯片代工廠商。
然而，想法很美好，現實太殘酷。在基辛格帶動英特爾積極轉型代工廠的三年時間，英特爾的核心業務繼續著下滑趨勢，甚至每況愈下。2023年財年，英特爾比基辛格上任之前的2020財年下滑了30%，足足減少了237億美元，凈利潤更是下滑了80%。
與此同時，基辛格的IDM 2.0轉型戰略也沒有帶來成效。過去幾年，英特爾投入數百億美元興建芯片工廠，但迄今未能帶來實際營收，即便是理想情況下，至少要到2025年才有可能擁有客戶，至少要到2027年才能真正做到盈虧相抵。去年芯片代工業務更是虧損了超過70億美元。
進入2024年，英特爾的情況反而更加糟糕，今年第二季度英特爾出現了16億美元的虧損，基辛格宣布全球裁員15%，并削減100億美元的成本。財報發布之后英特爾股價暴跌25%，創下了公司歷史最大跌幅。
更令英特爾蒙羞的是，他們還在這個月被踢出了道瓊斯指數成分股，取而代之的則是半導體行業的新旗幟英偉達。的確，現在的英特爾已經沒法再代表半導體行業了。
今年以來，英特爾股價暴跌了53%，目前市值只有970億美元，只有高通和AMD的一半，甚至還沒有只設計芯片Arm高。隨著英偉達市值一路飆升超過3.4萬億美元，持股3.5%的創始人兼CEO黃仁勛資產也超過了千億美元，甚至比英特爾市值都高。
諷刺的是，2005年英特爾曾經提議以20億美元的價格收購英偉達，但是英特爾董事會當時卻認為沒有必要貿然收購一家GPU小公司，因此英特爾時任CEO歐德寧(Paul Otellini)放棄了收購計劃，轉而投入研發英特爾自己的圖形處理器，而當時的項目負責人就是基辛格。
現在時過境遷，英偉達憑借著AI時代的風口成為了芯片行業第一股，而昔日的巨人英特爾卻變成了明日黃花，甚至成為了收購對象。權威媒體報道，高通已經接洽英特爾，收購其PC芯片設計業務，但這一交易面臨著嚴峻的反壟斷審批障礙，高通也不得不知難而退。
雖然基辛格一直試圖安撫投資者，英特爾的芯片代工終究會迎來成功，但顯然英特爾董事會已經失去了耐心，不再相信基辛格的業務扭轉計劃。為了提振股價，英特爾需要更換CEO，重新選擇扭轉戰略。
六年時間炒掉三任CEO
基辛格領導英特爾還不到四年時間，他交出的業績無疑是令人失望。但他已經是英特爾在短短六年時間炒掉的第三位CEO了。而且英特爾董事會每一次都是在沒有接替者的情況下，突然解除CEO職位。
在英特爾56年的公司歷史上，總共只有八位CEO。但僅是過去六年時間，他們就撤換了三位CEO。盡管每名CEO下課都有各自原因，但背后都有同樣的根源：英特爾面臨著嚴重的技術和業務危機。
2018年6月，英特爾董事會突然宣布時任CEO科再奇(Brian Krzanich)因為違反公司政策而離職。英特爾調查發現，科再奇與一名公司女下屬存在著親密關系，雖然這是兩情相悅的關系，不存在性騷擾，但依然違反了“禁止高管與下屬親密接觸”的道德準則。
科再奇在英特爾效力36年時間，2013年擔任CEO職位。雖然他的前任歐德寧是主動退休，并不是被突然解職，但外界普遍認為歐德寧并沒有緊跟市場潮流，導致英特爾錯過了移動時代的風口，基本沒有獲得智能手機市場的份額。
值得一提的是，歐德寧曾經拒絕為iPhone研發處理器。因為他不確定蘋果的智能手機能獲得多大的市場空間，而蘋果給出的報價又太低，無法給英特爾帶來財務回報。多年之后，歐德寧坦誠自己犯下了嚴重錯誤，把智能手機行業完全讓給了Arm陣容芯片廠商。
科再奇上任之后的重任是轉型。他上任之后，試圖帶領英特爾從以PC為中心的公司轉型為以數據為中心的企業，拓展至自動駕駛、人工智能等新興領域。他上任五年時間，投入了超過700億美元完成了Mobileye、Altera等諸多戰略收購，試圖為英特爾進行未來戰略布局。
然而，這些前沿技術的戰略布局并沒有給英特爾帶來明顯回報，Mobileye和Altera在進入英特爾陣營之后，發展也并不順利。與此同時，英特爾卻在最核心的芯片業務犯下了最為致命的錯誤：沒有及時跟進極紫外光刻(EUV)技術，導致芯片制程完全落后于臺積電與三星。
這個錯誤是過去十年英特爾核心業務持續下滑的根本原因。英特爾連續在10納米、7納米、5納米等諸多節點都不斷延誤，只能眼看著AMD、高通等技術對手以制程優勢超越自己，不斷蠶食自己的市場份額。英特爾甚至只能將自己的旗艦芯片交給臺積電來代工。
科再奇被解雇之后，CFO司睿博擔任臨時CEO職位，直至次年1月出任正式CEO。他的上位打破了英特爾的交接班傳統，是英特爾歷史上第一位非技術背景出身的CEO。并不意外的是，司睿博無法扭轉英特爾的技術落后困境。
在他擔任CEO的短短兩年半時間，英特爾繼續面臨著多重挑戰，包括10納米工藝技術的多次延期、市場份額被競爭對手蠶食，失去蘋果手機的基帶芯片業務，以及蘋果在Mac產品線中逐步棄用英特爾處理器等等。
或許是財務出身，司睿博也犯下一個致命的錯誤：他拒絕投資OpenAI。在OpenAI轉型有限盈利機構，開始對外融資的時候，曾經主動尋求英特爾投資。英特爾只需要10億美元就可以獲得OpenAI 15%的股份，并且低價提供英特爾CPU還能繼續認購15%。
但司睿博卻認為生成式AI短期無法帶來商業化，這筆投資可能難以帶來實際回報，最終拒絕了OpenAI的請求。現在OpenAI的估值已經接近1600億美元，英特爾又雙叒叕錯過了一個科技大潮的風口。
這一系列的負面讓英特爾股價持續低迷，更讓英特爾董事會承受著來自The Third Point等活躍投資者的壓力，最終被迫撤換司睿博，請回了曾經是英特爾技術負責人的基辛格，希望給英特爾重新注入工程師文化，找回在芯片領域的技術自信。
從結果來看，基辛格也失敗了。在他的任期內，英特爾的業績和股價繼續直線下滑，而轉型芯片代工廠的IDM 2.0戰略也未能說服資本市場。無論是資本市場還是英特爾董事會，顯然已經失去了信心與耐心。
英特爾需要一位蘇姿豐
英特爾的業務扭轉與戰略轉型，無疑是科技行業最值得關注的挑戰。這家開創PC時代、登上行業巔峰的芯片巨頭，在過去十多年時間接連錯過了移動設備、芯片制程和人工智能等諸多科技浪潮，在技術上全面落后于競爭對手，最終陷入目前的低谷。
現在基辛格也下課了，誰還能拯救英特爾，把這家硅谷標志企業重新帶回正軌？英特爾的芯片代工業務未來又將何去何從？這塊已經投入600億美元的業務，甚至還要繼續投入數百億美元才能真正帶來營收。
而且，因為獲得了美國政府80億美元補助以及100億美元的低息貸款，英特爾無法出售自己的芯片代工業務。或許也很難找到下家接手如此沉重的業務。
現在的英特爾需要自己的蘇姿豐。今年正好是蘇姿豐擔任AMD的十周年。過去十年時間，她將AMD從一個瀕臨破產、市值只有20億美元的“垂死企業”變成了市值超過2300億美元的芯片巨頭，上演了喬布斯當年起死回生的神奇經歷。
蘇姿豐靠什么扭轉AMD？立足技術，穩扎穩打。蘇姿豐上任之后，首先穩住AMD在游戲領域的營收，幫助公司擺脫了財務困境。而后則是她重建AMD的核心舉措：重新構建核心架構，帶領AMD從“廉價替代品”轉型為真正的市場競爭者。Ryzen系列讓AMD重回桌面處理器市場。
在英特爾因為制程工藝問題連續跳票的時候，AMD卻總能依靠臺積電的技術優勢，連續搶先推出7nm和5nm的芯片，最終在性能和能效方面超過了英特爾，不再是英特爾背后的追趕者，而是可以和英特爾全面競爭的對手。
與此同時，面對著生成式AI時代的技術潮流，AMD也比英特爾反應更為迅速。他們不僅繼續提升EPYC處理器性能，還推出了自己的AI加速器產品，希望與英偉達展開全面競爭。盡管英偉達的CUDA生態優勢依然無法撼動，但是AMD也開始不斷獲得市場份額，更通過賽靈思和ZT System等戰略收購，補齊了自己的業務短板。
在蘇姿豐領導的十年時間，AMD從2014年的20%市場份額增長到如今的29%，并在數據中心市場占據24%的份額。盡管AMD的營收依然低于英特爾，但資本市場卻給出了完全不同的預期展望：AMD的市值高達2300億美元，是英特爾的兩倍多。
蘇姿豐去年的薪酬高達3050萬美元，是基辛格的將近兩倍，其中給予股票和期權獎勵高達2779萬美元。從她交出的業績來看，“蘇媽”對得起每一分工資。
過去十多年時間，英特爾連續錯判技術趨勢，不斷錯過諸多風口，最終陷入衰落低谷。或許，正好印證了他們傳奇CEO安迪·格魯夫(Andy Grove)的那句名言：“成功滋生自滿，自滿滋生失敗，只有偏執狂才能生存”(Success breeds complacency. Complacency breeds failure. Only the paranoid survive)
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