黃仁勛也說不清AI的未來了
本周，全球市場都在屏息等待同一件大事發生：“宇宙第一股”英偉達發布2025財年第2季度財報。（英偉達的財年通常提前命名，以反映它結束時的年份，因此2025財年對應時間段為2024年2月到2025年1月。）
好消息是，黃教主再一次頂住了壓力，”世界末日“暫時不會到來了！
壞消息是，財報電話會后，英偉達股價反而大幅跳水。一連串的漂亮數字加上豪言壯語，雖然點燃了社區激情，卻并未滿足華爾街的胃口，股價一度跌超8%，并帶垮了整個美股科技股。
業績再破紀錄，AI的狂歡至少當下還沒停
當地時間周三美股盤后，英偉達報告了遠超華爾街預期的業績表現。財報季度總收入創下歷史新高，同比增長122%飆至300.4億美元，高于預期的287億美元。凈利潤翻倍達166億美元，調整后每股收益0.68美元，比去年同期增長152%，高于預期的0.64美元。
在Hopper GPU計算和網絡平臺的強勁需求推動下，數據中心業務收入再次創下紀錄，同比增長154%，達到263億美元，占總銷售額的88%。游戲收入同比增長16%，達到29億美元，而圖形、汽車和機器人等較小業務部門的總收入為11.45億美元，所有領域表現均碾壓預期。
這樣的逆天業績，讓狂歡至少在今天看來仍在繼續。
網友評論英偉達又憑一己之力拖住了全球經濟。
要知道，這家芯片巨頭最近才剛經歷了一場行情“過山車”：
過去三個季度盈利增長平均高達500%，兩年間股票從低點飆升1202%，并在今年6月首次超越微軟，成為全球市值最高的公司；7月卻因內部大量拋售、下一代Blackwell芯片量產延遲、反壟斷調查和對華出口限制而股價受挫；再加上巴菲特減持蘋果、美聯儲維持高利率、全球經濟疲軟等各種因素，導致美股在8月5日遭遇至暗的“黑色星期一”。“科技七巨頭”集體暴跌，一夜蒸發五萬億，投資者哀鴻遍野，讓AI泡沫論的聲音甚囂塵上。
于是這次財報被視為今天AI市場健康狀況的風向標。
Wedbush知名分析師Dan Ives把它稱作“多年來最重要的科技營收”，華爾街待之為”納斯達克的超級碗“，一早紛紛進入”英偉達時間“，以判斷AI熱潮是否會持續，投資是否已達頂峰。
作為半導體和AI領域的領頭羊，英偉達的表現直接影響著整個AI行業的信心，已經到了稍有差池就引發世界崩壞的程度。
此次電話會議上，英偉達對關注度最高的幾個問題做出解答。
首先是下一代Blackwell GPU的延遲出廠，和芯片的總體供應情況：
英偉達首席財務官（CFO）Colette Kress承認了此前傳出的Blackwell設計問題，但變更已經完成，功能未受影響。眼下正在向生態系統合作伙伴提供樣品，預計今年四季度開始量產出貨，并將交付數十億美元的Blackwell收入。目前看來它的需求非常強勁，遠高于供應，這一情況可能持續到明年。
在剛剛過去的Hot Chips 2024大會上，英偉達公布了Blackwell的更多細節。這一架構被設計為通用計算全棧矩陣的終極解決方案，是一個包括Blackwell GPU、Grace CPU、BlueField數據處理單元等的多芯片平臺，支持大規模語言模型推理。其創新的第二代Transformer引擎、第五代NVLink和Quasar量化系統，將顯著提升AI計算性能和效率。不過英偉達并不直接銷售整個機架，而是分解為模塊化組件形式出售，目標是提供技術而非做集成商。
需要注意的是，在業績電話會上，Bernstein分析師詢問了有關Blackwell收入和毛利率的問題。但Kress并沒有回答第四季度Blackwell帶來的數十億美元收入是否是增量。
提到Hooper架構芯片，黃仁勛說，“全球云服務提供商幾乎沒有多余的GPU容量，而英偉達的GPU是唯一能夠處理和加速SQL數據、Pandas數據、Pandas和Polars數據科學工具包的加速器”。所以為了爭奪下一個技術高地，即便在等待Blackwell期間，Hooper仍然是最佳選擇。
“H100訂單量在顯著增加，大家都在努力將現有的基礎設施升級到最先進的水平”，黃仁勛表示。同時，英偉達還為Hopper推出了許多新產品，也將在未來幾個季度繼續擴展。黃仁勛預計這兩種芯片的需求會在一段時間內共存，反映了市場對不同性能和價位GPU的多樣化需求。
第二是針對客戶投資回報率和資本支出可持續性的爭論：
一些科技巨頭如谷歌和Meta曾坦言，自己在AI上的巨大投入短時間內無法獲得顯著回報。微軟首席財務官Amy Hood也說過，公司在云計算和AI相關的基礎設施投資需要至少15年才能回本。
對此黃仁勛堅定地表示，英偉達的加速計算技術絕對是今天最明智的投資選擇。繼續在通用計算設施上花錢意義不大且回報率低，而“如果你投資于Hopper或Blackwell這類加速計算基礎設施，不僅能節省大量數據處理成本，還可以迅速將這些設施租賃出去，帶來快速回報。”生成式AI的發展需要更大模型和更高算力，這將為英偉達帶來持續不斷的增長機會。
黃教主的自信是有足夠底氣：根據摩根大通分析，亞馬遜、谷歌、Meta和微軟將在年底前在AI領域投入1850億美元，其中大部分資金將用于購買英偉達的GPU。這些首席執行官們在本季度明確表示，他們不會等到AI獲利才繼續投資于這項技術的基礎設施。
馬斯克近日也分享了一段全新「Cortex」AI超級集群的視頻。它位于特斯拉奧斯汀總部，包含50,000個英偉達H100和20,000臺特斯拉硬件，是“世界上最強大的 AI 訓練集群”，旨在支持特斯拉的汽車自動駕駛和Optimus人形機器人。
此外，馬斯克還曾宣布在孟菲斯建立超級數據中心，支持xAI的Grok聊天機器人和其他AI開發的訓練，預計由100,000個H100 GPU提供動力。
第三個關注點是面向中國市場的銷售挑戰。
英偉達今年開始向中國客戶銷售符合美國出口管制的改良版AI芯片H20。Q2財報顯示，數據中心版塊對華收入同比增長33.8%達到37億美元。雖然是重要貢獻者，但所占比例仍“低于出口管制實施前的水平”。此外，游戲和汽車等方面的中國訂單量也有所增加。“我們預計中國市場未來將繼續保持競爭力”，是首席財務官Colette Kress在電話會議上對這個問題的簡短回應。
提到AI主權，黃仁勛認為，隨著生成式AI迅猛發展，各國都開始意識到擁有自主AI技術的重要性。希望擁有能夠融入自身語言、文化和數據的專屬AI模型，以保障其數據安全。因此，AI主權也成為為一個獨特且正在增長的市場機會。英偉達的策略是在這一領域積極參與，通過提供先進的AI平臺和基礎設施，幫助這些國家發展其專屬的AI能力，并滿足其獨特需求。
最后，黃仁勛再次強調加速計算已成趨勢，Blackwell是重大性能升級，以及CUDA平臺的巨大潛力，他預計英偉達的軟件市場規模將在年底達到20億美元。
AI狂歡是否繼續？華爾街不滿英偉達沒能給出“預言”
不過，即使各項業績都打敗了市場預期，英偉達股價仍在財報發布后跳水，并在電話會議過程中跌破9%。投資者集體拋售科技股、芯片股、AI股，“Magnificent 7”全軍覆沒，美股全線下跌。
英偉達為表示對自身長期價值的信心，在財報中也樂觀地給出325億美元的Q3收入指引，同時批準了500億美元的股票回購計劃。然而這些卻正是股價下跌的原因。
分析人士指出，股價下跌的原因，一方面，來自英偉達對于本季度的指引未能達到華爾街最樂觀的預期水平。
以指引區間計算，英偉達預計3季度料將同比增長75.8%至82.9%，摩根大通預計營收處于區間中值325億美元、增長81.8%，而分析師預期的最高營收意味著將增長109.2%。過往近6個季度，英偉達的確也保持了恐怖的三位數的增長，這也意味著此次營收增長指引，首次放緩至兩位數。
于是依舊期待三位數增長的華爾街，失望了。
這個要求對任何一家公司來說都顯得有點“過分”了，但誰讓你是華爾街一起捧起來的3萬億領頭羊。
而英偉達也緊接著宣布了新的500億美元回購計劃，這也是它試圖安撫投資者的舉動。
另外，因為今天幾乎所有的AI需求都會一定程度上轉化為英偉達能看到的訂單數據，于是華爾街一直把英偉達當做了某個能預測未來的水晶球。過去的幾個季度它給出的指引也像是在扮演預告狂歡會繼續的預言家。然而，這個季度不同了。
對于曾傳出將延遲發貨消息而備受關注的先進芯片Blackwell架構芯片，英偉達樂觀預計本財年最后一個季度將帶來數十億美元收入。但在業績電話會上，英偉達高管并未回答這數十億美元收入是否是新增收入的問題。
一位網友無奈地說：“我現在盯著一個損失4000美元的賬戶，而公司的收入增長了122%，還進行了500億美元的股票回購。”
今天很好，后天也很好，但明天不清楚。這個熟悉的說法也出現在了英偉達的口中。看來連黃仁勛也說不清楚這波AI狂歡里，哪怕是下一個季度的短期未來的模樣了。
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